安井食物是速冻行业龙头，面临渠道碎片化、需求阶段性承压，公司踊跃安排政策，伶俐应对。本文聚焦正在公司成长疆土梳理以及史乘上剩余振动拆分，并分解改日稳态剩余区间。公司打点团队求实，主业和菜肴板块三途并进，打造爆品系列化，加大新零售、团餐、大B渠道结构。利润端，改日跟着产物构造优化叠加本钱下行、用度界限效应，净利率希望一连改进。估计公司23-25年EPS为5.40、6.19、7.42元，初度掩盖予以24年20倍PE，予以“激烈引荐”投资评级。

　　公司：暖锅料米面&预造菜肴三途并进，内正在动能全体。安井行为速冻食物龙头，过去正在收入、利润上都告竣了分表突出的滋长，证据了打点才能和应对行业革新才能突出。当下市集要紧闭注主业及菜肴板块的增加潜力、改日剩余才能区间、竞赛上风变动。

　　1）暖锅料：龙头身分巩固，稳重增加板块，高端化构造升级。品类成熟阶段，高端化构造升级食品，收购上游企业保险原料供应，延续公司产物食品、渠道、品牌上风，看好锁鲜装、丸子尊、烤肠系列产物发力，估计暖锅料板块23-25年增加cagr13-15%。

　　2）速冻米面：新品驱动型，区别化选品。速冻米面行业仍正在扩容，公司区别化选品，聚焦强势品类，期望新品发力，估计速冻米面安谧增加。

　　速冻菜肴：滋长板块食品，形式散漫食品，希望收拢细分龙头机遇。速冻菜肴行业增加中枢20%阁下，行业蚁合度低，目前竞赛第一阶段，收拢细分品类机遇。菜肴板块正在操作形式上与暖锅料分别，公司进入志愿与元气心灵较大，期望后续山东、洪湖工场投产后自产上风巩固，正在“高速增加食品、大品类、上升周期”选品政策下，渠道复用+新拓专业经销商，仍有较为不错的远景，估计速冻菜肴板块23-25年增加cagr25-30%。

　　打点突出团队求实，竞赛上风并未弱幼。竞赛上风方面，打点产物渠道品牌。公司正在营业延展历程中竞赛上风并未弱化，打点层战术前瞻，团队求实，构造架构扁平清楚，已经紧抓中央资源，踊跃培养消费者，安排战术伶俐应对食品。剩余才能方面，顽固测算，仅研讨产物构造变动，正在幼龙虾营业剩余才能较低景况下，2025年公司净利率估计正在11.5%以上，笑观测算，净利率可亲近12.5%，中历久功绩增加确定性强。

　　投资提倡：战术优化定位升级，剩余希望一连改进。行业仍正在扩容，菜肴板块接力滋长，公司踊跃安排政策，研发上打造爆品系列化，加大新零售、团餐、大B定造开采。利润端，瞻望改日，产物构造优化叠加本钱下行、用度端界限效应，净利率希望改进。估计公司23-25年EPS为5.40、6.19、7.42元，予以24年20倍PE，初度掩盖予以“激烈引荐”投资评级。

　　危险提示：经济成长不足预期、消费需求不足预期、行业竞赛加剧、原质料本钱振动、食物安适危险等

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