华鑫证券有限负担公司孙山山近期对甘源食物002991）举行磋议并揭橥了磋议讲述《公司事务点评讲述：功绩稳当拉长，络续拓展渠道空间》麻将胡了，本讲述对甘源食物给出买入评级，现在股价为57.68元。

　　公司2024H1完成营收10.42亿元(同增26%)，归母净利润1.67亿元(同增39%)麻将胡了，扣非归母净利润1.44亿元(同增40%)食品。个中2024Q2公司营收4.56亿元(同增5%)，二季度零食淡季下公司增速环比放缓，公司保持拓品类/延展新品战略，后续范围拉长撑持仍足，归母净利润0.75亿元(同增17%)，扣非归母净利润0.61亿元(同增14%)。因为公司构造低单价新品疾捷攻克墟市，2024H1毛利率同减1pct至34.94%，估计跟着新品产能爬坡，范围效应开释、产线服从晋升后，毛利率将络续修复。2024H1发售用度率同增1pct至13.29%，闭键系工资薪酬及促销推行费加添所致，处理用度率同减1pct至3.76%，机闭服从同比晋升，归纳来看，2024H1公司净利率同增2pct至15.98%。

　　分产物看，2024H1归纳果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆系列营收分手为3.42/2.38/1.38/1.22亿元，分手同增49%/17%/13%/12%，销量分手为1.08/1.11/0.62/0.52万吨，分手同增123%/25%/19%/12%，吨价分手为3.16/2.13/2.23/2.36万元/吨，分手同比-33%/-6%/-5%/0.02%麻将胡了。归纳果仁及豆果系列营收高速拉长，其量增价跌闭键系低售价缤纷豆果、逐日豆果产物增速加疾所致。“老三样”仍旧稳当增速，公司企图络续晋升商超门店与头柜笼罩率开掘墟市空间，同时借新开辟出口渠道渗入海表墟市，估计2024年整年可完成10亿元发售方针。

　　分地域看，公司2024H1华东/西南/华中/华北/华南/西北/东北地域营收分手为2.75/1.74/1.60/1.22/0.73/0.46/0.34亿元，分手同比57%/66%/31%/-28%/45%/2%/8%，截至2024H1末，公司正式/试销经销商数目分手为2342/419家，较岁首分手削减43/354家，闭键系公司络续作渠道/职员调理，经销商布局络续优化。分发售形式看，公司2024H1经销/电商形式营收分手为8.69/1.36亿元，分手同增28%/9%，经销形式孝敬闭键拉长，公司内部从新梳理细分渠道经营食品，后续保持做多渠道笼罩，针对高端会员店渠道夯实区别化研发上风，同时2024年重心开拓海表客户，通过多产物/多渠道互补缓冲利润振动，完成正在结余安闲的根柢上范围稳步晋升。2024H1公司其他形式收入0.33亿元(同增68%)，闭键系品牌代工交易拉长。

　　咱们看好公司产物区别化战略，开辟新兴渠道、优化古板渠道，同时优化采购形式、提升原资料价钱管控，公司收入范围与结余才华同步晋升趋向希望延续。咱们估计公司2024-2026年EPS为4.28/5.28/6.43元，现在股价对应PE分手为14/11/9倍，支持“买入”投资评级。

　　宏观经济下行危机、商超客流量削减、新品拉长不足预期、零食专营渠道拉长不足预期等。

　　数据中央凭据近三年揭橥的研报数据企图，信达证券601059）程丽丽磋议员团队对该股磋议较为深切，近三年预测正确度均值为78.04%，其预测2024年度归属净利润为结余4.03亿，凭据现价换算的预测PE为13.32。

　　该股比来90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构方针均价为111.29。

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